股市躲过大萧条？

TOM · 发表于 2009-5-10 00:27:05

英国《金融时报》

到处都出现了萌芽，经济有望复苏的迹象感染了整个世界，市场也大幅反弹。富时环球指数(FTSE All-World Index)自三月份低点已上涨31%。衡量市场恐慌情绪的指标——波动率指数(VIX)，较去年底的高点已跌去一半以上，尽管仍远远高于危机前的水平。最好的消息是，银行同业拆借市场正在重启。所谓的Libor-OIS息差——即商业银行间3月期贷款利率与央行预期利率之间的息差——已降至80个基点，这是其危机峰值的四分之一，但仍高出艾伦•格林斯潘(Alan Greenspan)认为“正常”的水平三倍以上，如果格林斯潘在这方面的意见还具有价值的话。

投资者不再讨论大萧条第二。相反，全球不过是遭遇了大衰退第一。抗悲观的廉价资金和加大的政府开支赋予了人们免疫性，信心已开始回升。有猪流感疫情风险？人们抢购口罩，而非在金融市场抛售。克莱斯勒(Chrysler)破产？它终于破产了！如今，这都不算是坏消息；乐观情绪正在自我实现。

经济末日有所推延，金价已开始下跌。即使是英国企业破产数量增加了56%，也未能在上周五动摇伦敦股市。近20年来，对低回报的美国货币市场基金的投资，也首次超过了股票投资。投资新手仍有可能将市场进一步推高。

不过，这在很大程度上是一种交易层面的预测。廉价信贷与政府大量支出只是缓和手段，到一定时候将被撤消。金融体系只是有所企稳，而尚未修复。住宅市场尚未触底。失业率仍在上升，税收也是。就算是中国也无法独自拯救世界，而且，考虑到跨境放贷的回缩，新兴市场爆发危机的可能性仍很高。

更直接的是，政府债券的收益率在上升，公司债券的息差也在上升。本轮涨势的最精彩部分已经过去。